数字游戏不能被打破。9000亿不能解释任何事情。

水皮·弗里德曼说,所有的通货膨胀都是一种货币现象。

然而,这个经典的说法在中国,事实上,不仅仅是在中国,而且似乎已经在进入21世纪后失败了。

2018年1月,中国消费者物价指数为1.5%,连续12个月低于2%。这个数字与其说让人们担心通货膨胀,不如说让人们担心实际通货紧缩。

相比之下,中国M2 1月份的失业率为8.6%。虽然从14%的峰值下降了很多,但仍高于去年年底的8.2%。金钱仍在流动。流动性并没有完全收紧,但汇寄的资金数量已经不像过去那么多了。

钱在哪里?世界上每个人都知道中国人的钱已经流向了房地产市场。尽管有一个既定的共识,即“住房是不可解雇的”,惯性是一件非常顽固的事情。2017年,当政策一再收紧时,房地产市场仍然像地下岩浆一样火热。房地产年销售额达到1337亿元,销售面积达到1694亿平方米,创历史新高。

开发商阵营已经进入了5000亿元的区域,而且不止一个。万科、碧桂园、恒大领先。第二个阵营也进入了3000亿元的规模。

2018年,许多人失明。中国居民新增贷款9016亿元,比2017年3月创下的7977亿元的历史最高水平多1000亿元。其中,短期贷款增加3106亿元,中长期贷款增加5910亿元。显然,由于中国政府不断努力去杠杆化,居民的杠杆没有下降,而是上升,资金继续流入房地产市场。

同样形成对比的是,1月份中国居民的存款增量是8676亿,这意味着居民的净存款数还在下降,而在2016年2月,中国居民的净存款达到历史峰值29.87万亿,2017年底,居民存款总额达到64.38万亿,贷款余额40.5万亿,净存款仅23.88万亿,一年多的时间减少了6万亿,一般的判断,居民债务占居民可支配收入的增长已经接近90%-100%,杠杆率已经达到54%,低于美国的79%。同样,相比之下,1月份中国居民存款增加了8676亿英镑,这意味着中国居民的净存款仍在下降。2016年2月,中国居民存款净额达到29.87万亿的历史峰值。截至2017年底,中国居民存款总额达到64.38万亿,贷款余额为40.5万亿,存款净额仅为23.88万亿,一年多来减少了6万亿。总的来说,居民债务在人均可支配收入中的增长达到90%-100%,杠杆率达到54%,低于美国的79%。

日本接近58%,欧元区59%,高于德国、奥地利和意大利,而其他新兴国家不可比拟,俄罗斯只有16%,印度11%,墨西哥17%,巴西22%,阿根廷只有10%。

9000多亿元的贷款数字并不低,但投入消费的增长却很少。2017年,中国消费贷款呈现爆炸式增长,居民短期贷款增长1.83万亿元,同比增长181.8%。然而,大量贷款已经变成了变相的首付贷款。如果不包括在统计范围内的现金贷款也包括在内,规模甚至更大。生产者价格指数今年达到5.5%,2018年1月仍达到4.3%。然而,工业品出厂价格指数不能转化为消费价格指数。这是弗里德曼意想不到的结果。

现在问题更现实了。你如何看待这9000亿的增长,这是放松的信号还是闪回的脉冲?这是不可避免的还是偶然的?这是逆转还是反弹?从控制金融风险的角度来看,管理层一直在控制居民的杠杆,尤其是房地产投机资金的走势。2017年,个人住房贷款余额为21.86万亿元(不含约4万亿元公积金贷款),同比增长22.2%。增长率比2016年低14.5%。新增居民长期贷款5.3万亿元,同比下降7%。这种趋势在未来三年内不会逆转,所以答案是明确的!大约有三个因素促成了9000亿元的增长:首先,春节是一月份人民币升值的主要原因。其次,由于去年下半年的信贷政策,许多银行实际上停止了放贷,并在2018年开始使用新的配额补充。第三个原因是,2018年信贷增长不会增加而是减少,银行也不会急于赶上信贷增长。

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