美国新年健康一箭双雕

在纳斯达克上市的KANG收入水平几乎相同,市值仅约13.5亿美元,相当于不到90亿元人民币。今年上半年,刚刚完成江苏三友(002044)a股借壳上市的美年,在5月份达到840亿元的峰值。即使在8月份停牌之前,该行仍有370亿元人民币,市盈率超过140倍。

正是因为估值的优势,美年健康的前股东只需要拿出江苏三友股权质押融资的一小部分,就可以先收购西明体检68.4%的股权。

更精彩的是看着伊康回归a股,分享高估值的优势。美年健康直接使用一系列策略,或者接受其30%的溢价收购,并将其合并到美年健康的子公司。要么提高私有化成本,推迟重返a股的进程。

显然,无论我选择什么,美国新年的健康都不会受到影响。然而,这两个两年前在资本市场竞争的竞争对手未能逃脱美国卫生部篡改的资本局。

12月14日晚,美国新年健康宣布了一项更加“真诚”的计划,将半个月前提出的每张美国存托凭证22美元的发行价提高至23.5美元,比伊康董事长张黎刚及其私募股权基金(以下简称“张黎刚买家集团”)此前提出的17.8美元高出32%。

收购价格上涨的原因被解释为对伊康12月2日提出的“股权分配计划”的回应,该计划后来被称为“毒丸计划”。根据这一计划,如果美国新年健康在二级市场进行收购,伊康将通过稀释股权来阻止它。

至于美国新年的积极健康,伊康受到监管要求的限制,没有向记者展示下一步该如何应对。

然而,该计划似乎更倾向于在外界“杀敌1000人,为自己损失800人”,因为在提高美国新年健康收购成本的同时,一旦“毒丸”计划启动,伊康的资产回报将被稀释,行使的权利越多,稀释越大,这将降低公司股票在市场上的吸引力。

采用这样一个极端的计划表明了伊康对对抗的坚定态度。

然而,在接受本报记者采访时,美国新年大学健康部表示:“以美国新年大学健康为代表的买方群体的修正和优化采购价格溢价约为32%,这表明美国新年大学健康对行业整合和收购的态度不是维持现状,而是积极推动。

目前,双方陷入僵局,一方说“永不放弃”,另一方的态度是“永不让步”。

从表面上看,张黎刚在伊康的低股份是关键问题。

截至今年8月底,张黎刚仅持有伊康12.95%的股权,因此要在回归a股前完成私有化,必须依靠私募股权基金的实力。同样,美国新年健康也在这场收购战中使用了五只股票基金的力量。

然而,不同之处在于,与张黎刚相比,美国新年健康在股权方面显然有更大的回旋余地,旨在将爱康国斌放在江苏三友的上市平台上。因此,美国新年健康投资在买方群体中的比例不受影响。然而,寻求回归a股独立上市的张黎刚必须保持其在益康的控股权,因此必须严格遵守其在买方集团的一定比例投资。

此外,美尼安大学的股价收益率为140,是健康的。如果收购资金通过私募筹集,其资本成本优势远优于张黎刚买方集团。

与资本游戏相比,赢得梅尼安健康的更好机会在于时间。

从2012年到2014年,美年健康仅在两年内就将全国范围内的商店数量从50家增加到94家。今年完成收购西明体检(Ciming Medical Chemission)后,加上公司自身的门店扩张,门店数量预计将达到200家左右。相比之下,伊康目前的门店数量约为75家,该公司预计未来将保持每年10-15家左右的速度。

如果双方在这个问题上继续保持沉默,毫无疑问,将会为美国新年的健康留出更多的时间。对于急需回归a股的伊康而言,它负担不起。

与张黎刚相比,美国新年健康的实际控制者于荣不仅更擅长资本运营,而且迎合了资本市场的偏好。

对于于蓉来说,如果这次能够通过收购将艾康国彬的几十家成熟店铺合并到自己的公司,自然可以以最低的成本实现最快的规模扩张。然而,于荣的目标远远超出了伊康,他希望在更短的时间内实现快速的规模扩张。美国新年健康已经开始计划轻资产运营。

今年10月底,美国新年健康投资1.5亿元在上海自由贸易区成立了一家金融租赁公司。行业分析师认为,成立连锁健康检查公司将占用医疗设备采购资金的最大比例。如果融资租赁公司为相关医疗设备提供融资租赁服务,无疑将降低这些公司的融资成本,优化其资产负债结构。

一方面,美国新年健康正在增加其财务杠杆,以实现其业务规模的快速扩张;另一方面,该公司在信息系统建设方面投入了巨额资金。该公司在10月底成立的拥有2亿元股份的健康保险公司无疑暴露了其最终意图。该公司已开始将离线实体业务扩展到健康大数据分析和保险金融领域。

对此,美年大健康方面在接受记者采访时也予以确认,其策略就是先建立规模平台,构建强大的门户基础,然后再依托这一平台纵深发展,扶持细分行业做大,“市场对于体检行业的看好除了体检行业的市场容量大以外,主要是看中其服务内容的延伸和平台价值的放大,例如检后的慢病管理、前沿医疗器械的服务平台、为保险公司提供健康数据服务。对此,美国新年卫生部在接受记者采访时确认,其战略是首先建立一个规模平台,以建立一个强大的门户基础,然后依靠这个平台进一步发展和支持行业子行业的扩张。“除了体检行业市场容量大之外,市场对体检行业的看好主要集中在服务内容的延伸和平台价值的扩大,如体检后慢性病管理、尖端医疗设备的服务平台以及为保险公司提供健康数据服务。

“据郭进证券业分析师预测,国内体检市场目前约为1000亿元,而专业体检机构占不到10%,其余市场在医院体检部门。对于这些专业的体检机构来说,伊康产业链的延伸更倾向于增加利润,而美年健康则跳出传统思维,专注于行业的延伸。梅尼安健康(Meinian Health)设定的四个目标中,其中之一是“建立最大、最权威的个人健康数据中心”。

业内分析师认为,虽然健康保险业务仍难以在短期内显示其业绩,但如此大的健康产业链和通过嵌入融资构建闭环产业链的故事显然迎合了国内资本市场的偏好,更有利于提高上市公司的估值。

事实上,伊康近年来也引入了多元化服务以增加利润,但业务仍集中在一些传统的增值服务上,如高端医疗服务、牙科服务和私人医生服务。尽管该公司也涉足移动医疗平台,但并未引起华尔街投资者的更多关注,该公司上市一年半多以来股价也没有上涨太多。

与国内a股相比,华尔街投资者更现实。如果上市公司想以牺牲利润为代价来布局整个产业生态链,就很难获得批准。

要知道,16年前和张朝阳一起创立了Sohu.com,10年前又把第一手创立的Yilong.com带到了张黎刚上市的美国。与房地产起家的于荣相比,他显然有更深的互联网经验。如果张黎刚能够轻而易举地带领伊康重回a股,这无疑将为于蓉增添一个强大的竞争对手。

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